文丨刘笑天 赵文荣 刘方 史丰源 厉海强
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主板注册制改革后,发行节奏小幅提升、询价账户数减少、报价入围率下降、顶格申购市值提升、新股上市表现小幅下滑。综合来看,全面注册制初期阶段,主板打新收益有所提升。2023年上半年,新股发行规模近2000亿,同比下滑36%;新股上市表现有所回暖,破发率约24%。对于2~5亿A类账户,我们测算上半年打新收益约0.88%~1.29%。三元配置基金精选池业绩稳健,上半年实现收益1.3%,基期以来年化收益6.3%,夏普比率1.0,年化超额收益约3.1%。
▍主板注册制改革初期的影响:
主板注册制改革后,发行节奏小幅提升、询价账户数减少、报价入围率下降、顶格申购市值提升、网下中签率变动不大、新股上市表现小幅下滑。综合来看,主板打新收益有所提升,以2亿规模A类账户为例,注册制下(23年4月~6月)月均打新收益约0.074%,而核准制下(22年4月~23年3月)月均打新收益约0.047%。
▍上半年发行规模同比下滑约36%:
2023年上半年新股发行数量120只,发行规模1942亿。整体发行节奏放缓,发行规模同比下滑36%。其中,主板、科创板、创业板的发行规模分别为463.8亿、876.8亿、601.8亿。
▍主板注册制改革后,询价账户数量减少、报价入围率下滑:
主板注册制改革后,询价账户数量由约1.2万个减少至约8500个,报价入围率由99%下滑至92%。“双创板”询价账户数在8000个左右浮动,报价入围率约80%~85%。
▍上半年中签率呈小幅下滑趋势:
以A类账户为例,主板中签率从年初的0.027%下降至年中的0.012%,科创板中签率从年初的0.044%下降至年中的0.035%,创业板中签率从年初的0.053%下降至年中的0.043%。
▍上半年新股表现有所回暖,破发率约24%:
2023年上半年,全部101只注册制新股破发24只,破发率约24%;其中注册制主板新股均未破发。相较于2022年30%以上的破发率,2023年新股上市表现有所回暖。
▍2023年上半年打新收益测算:
我们通过模型跟踪测算,以2~5亿规模账户为例,2023年上半年,2~5亿A类账户约0.88%~1.29%;2~5亿B类账户约0.68%~0.92%。
▍三元配置基金精选池的长期业绩表现稳健:
2020年1月至2023年6月期间,三元配置基金精选池年化收益6.5%,夏普比率1.1;相对于股债25/75组合,年化超额收益约3.2%;2023年上半年,三元配置基金精选池实现收益1.3%。精选池最新成分列表详见报告正文。
▍风险因素:
1)模拟测算过程中参数主观假设较多,可能出现较大偏差;2)相关制度设计进行超预期调整;3)新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情景假设情况出现较大偏差;4)基金规模大幅波动。
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